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11:38:43 〈側寫〉台積電賣世界逾20億意外之財 緊抱6年得來
鉅亨網記者尹慧中  台北

 
台積電將以盤後交易出售承接自國發基金的5%世界持股。(鉅亨網記者尹慧中攝)

台積電(2330-TW)(TSM-US)董事會在下周四(17日)法說會前敲定將採盤後洽特定人承接方式賣出5%世界先進(5347-TW)持股，總額約34.9億元，同時以每股17.6元成本計算，業外收益將逾20億元，但這筆「意外之財」是台積電緊抱逾6年得來，且台積電仍「續抱」世界先進約54.6萬張。

台積電目前身為世界先進最大股東，持股38.35%中約有10%正是承接自2007年8月國家為了籌措預算編列國發基金的釋股案所致。台積電當時經臨時董事會通過以每股不高於29.7元、總價不高於55.5億元收購世界先進股權(不超過11%)的「危機入市」。

為了穩住當時世界先進營運 減持仍是最大股東

台積電11日董事會後說明，過往買進主因在「為了穩住當時世界先進營運」，而今世界先進營運蒸蒸日上，因此，原先買進理由消失而董事會敲定適度減持5%(8.2萬張)，未來持股降至約33.3%仍是最大股東且並不會影響雙方的策略聯盟關係。

將在第2季財報上展現「錦上添花」效果

就台積電此次定價42.55元出售，雖與11日收盤價44.80元相比折價約5%，但以台積電持有成本每股17.6元計算，淨利將逾20億元，這一次性業外收益將在第2季的台積電的財報上展現「錦上添花」效果。(接下頁)

首先，純粹就每股價值來看，以台積電持有世界先進每股成本價17.6元到現在定價42.55元將賣出來算，回顧6年歷經金融海嘯、5個年度累計每股配息3元等各種跌宕起伏，每股年化報酬率概算約15.66%。

總價約逾24億元、緊抱逾6年得來

其次，這個業外收益20億元乍看是總額不錯的「意外之財」，但以台積電龐大股本2592.86億元計算，對每股盈餘貢獻僅0.077元，且這筆「意外之財」，5%還原當時是台積電以約逾24億元、緊抱逾6年得來。如若以追求更高報酬率而言，同期同規模資金投入台北市房地產可購入數棟承租或出售，迄今報酬率或許更可觀，可以說時間就是金錢。

特定技術授權的策略聯盟 而非套利

但回過頭來說，當時的24億元現在的24億元，當時的8吋晶圓廠現在的8吋晶圓廠，都今非昔比，且由於台積電當時的投資是著眼於特定技術授權的策略聯盟關係等綜合考量，並非套利，因此價值投資也就非價差投資。

業外收益再投資本業 報酬率更勝帳面上的短期收益

至於，台積電與世界先進保持緊密關係之際，這筆業外收益回收再投資作為部分打造TSMC Taiwan Campus之用(14廠P5-7大於中科的超大晶圓廠的40萬平方公尺，預定2015年5月全數啟用)或作為績優員工獎勵之用都是不錯的方向。

特別在再投資方面，以台積電董事長張忠謀回任以來的5年複合成長率穩定與每投資新台幣1元帶動周邊的供應鏈正向循環、促成投資、智財IP與產值合計粗估超過20元計算，台積電再投資的創造的報酬率倍數更勝過帳面上的短期收益。

在張忠謀堅定的自2010起以大資本支出確實帶動該公司大成長，台積電超越摩爾定律與市值正不斷挑戰英特爾(INTC-US)地位，這也難怪，近期已有華爾街人士撰文檢討：因產業總體年成長率趨緩有越來越多美國半導體公司為了討好股東而不顧本業或處分短期資產卻不再將這些充沛的現金投入實質生產與研發，不願投入研發對於產業的總體的未來並非幸事。